Hvad er En Primeur?
En Primeur er, i sin rene form, et futuresmarked for vin. Princippet er enkelt: man køber vine, der stadig ligger på fad i Château'ernes kældre, typisk 18-36 måneder inden de frigives til markedet. Prisen er fast på købstidspunktet og vinene leveres først senere når de kommer på flaske og bliver frigivet til køb på det primære marked.

Systemet er uløseligt forbundet med La Place de Bordeaux, hvilket er et distributionsnetværk bestående af mere end 300 négocianter, der siden 1700-tallet har fungeret som mellemled mellem Bordeaux-producenter (vinslottene) og det globale marked. Det er via La Place, at En Primeur-vinene frigives og prissættes, i et treleddet system mellem Château, courtier og négociant, og det er igennem dette netværk, at Winest indkøber vine til porteføljen hvert forår, hvis investeringspotentialet er til stede.

Rationalet bag En Primeur er grundlæggende sundt: Château'erne får tidlig kapital til at finansiere den næste cyklus, négocianterne sikrer sig attraktive vine til videreformidling, og investorer og samlere får mulighed for at sikre sig begrænsede udgivelser, inden vinene er flasket til priser, der alt andet lige, vil stige efter release - Når systemet fungerer, vinder alle led.

Et udfordret system
Det er dog ikke nogen hemmelighed, at En Primeur-kampagnerne igennem flere år har mødt stigende kritik. Kerneproblemet er ganske enkelt, at prisniveauet ved release i for mange tilfælde ikke har reflekteret markedets faktiske efterspørgsel.

Data fra Liv-ex understøtter dette billede; markedspriserne på Bordeaux 500-indeksets årgange fra 2017, 2018, 2020, 2021 og 2022 ligger i gennemsnit under de priser, som négocianterne selv betalte ved frigivelse. Det betyder, at professionelle handlere, samlere og investorer, der deltog i disse kampagner, i en årrække har siddet med røde tal, hvilket naturligvis ikke er holdbart.

Resultatet har været en gradvis vigende deltagelse i kampagnerne, skeptiske négocianter og en grundlæggende mistillid til, hvorvidt En Primeur-prisen overhovedet er en reel fordel. Mange i branchen er nået til den konklusion, at Château'erne, i hvert fald i de svagere årgange, har holdt priserne kunstigt høje, frem for at lade markedet diktere niveauet.

Hertil kommer nogle strukturelle faktorer: to årgange i træk med historisk lave udbytter (2024 og nu 2025 er begge mindste høst siden 1991), klimamæssig usikkerhed og en global finansiel kontekst, der ikke ligefrem byder på risikovillighed. La Place befinder sig dermed under pres fra alle sider…

Winests perspektiv
Vi er ikke pessimister på Bordeaux' og En Primeur-systemets vegne. Bordeaux forbliver et af de primære referencepunkter for investeringsvin globalt, og La Place er fortsat en effektive infrastruktur til distribution af de vine, der udgør en væsentlig del af vores portefølje. Det ændrer sig ikke fra den ene kampagne til den anden.

Men vi deler branchens bekymring for, at systemet kun fungerer, hvis alle led oplever en reel fordel i at deltage. En Primeur-prisen skal være En Primeur-prisen og ikke en markedspris med to års forsinkelse. Den diskussion er nu for alvor rykket ind i kernen af, hvad kampagnen i 2026 (årgang 2025) handler om; og rygterne om prisniveauer, som vi ikke har set siden 2014, er et tegn på, at Château'erne har forstået alvoren.

Vi holder nøje øje med kampagnen og disponeringer og indkøb til porteføljen afhænger af, at priserne rent faktisk indfrier forventningerne og det er præcis det, vi tager til Bordeaux for at vurdere.

Årgang 2025
2025-årgangen beskrives allerede nu bredt som en potentiel “big five”-årgang, hvilket er en reference til de historisk stærke årgange, der slutter på 5: 1945, 1955, 1975, 1985, 1995, 2005, 2015. Det er ikke nogen garanti, men det afspejler et mønster i de vejrmæssige og vinøse betingelser, som karakteriserer disse årgange.

Den seneste og mest grundige dokumentation af sæsonen stammer fra Gavin Quinneys vejr- og høstrapport for Bordeaux 2025, publiceret via Liv-ex. Gavin Quinney er en respekteret vinproducent og vinskribent og hans konklusion er klar: 2025 bliver en fremragende årgang for Bordeaux, men desværre med meget lave udbytter.

2025 er den mindste høst siden 1991 …præcis som 2024 var det. Forskellen er dog, at mens 2024 var præget af fugt og meldug, så var 2025 tør og varm igennem det meste af vækstsæsonen. Netop de vejrmæssige forhold er fundamentet for høj kvalitet og alle indikatorer peger i retning af en stor årgang.

Parallellerne til den meget varme 2022-årgang er tydelige; Quinney placerer klimatisk 2025, 2022 og 2003 i samme varme og tørre hjørne og slår fast, at disse tre årgange havde flere dage med over 35° end nogen andre årgange i dette århundrede. Den afgørende forskel fra de to forgængere er timingen af regnen: I 2025 kom regnen i slutningen af august og hjalp i mange tilfælde med at holde det potentielle alkoholindhold nede og bevare syren. September var køligere end gennemsnittet og bød på afbrydende regn under høsten.

Høsten var usædvanlig tidlig; de tørre hvidvine blev høstet i august, og røde druer kom ind fra starten af september. Quinneys samlede vurdering placerer 2025 i selskab med 2009, 2010, 2016, 2018, 2019, 2020 og 2022, hvilket er de årgange, der siden 2009 vurderes som de bedste for røde Bordeaux-vine.

De første smagninger fra fadet bekræfter sammenligningen og kvaliteten: Venstre bred fremstår rank og fokuseret. Der er en kølig præcision i frugten - solbær, mørke kirsebær og et strejf af grafit. Tanninstrukturen er fast, næsten arkitektoniske, men ikke hård; duften åbner sig langsomt: cedertræ, tobak, blyantsspids og tør jord efter regn. I munden er strukturen det centrale, en vin, der ikke råber, men hvisker med autoritet.

Højre bred viser generøsitet med en frugt der er mørk og moden - blommer, brombær og violer. Teksturen er fløjlsblød, næsten cremet og tanninstrukturen er meget velintegreret. Aromatisk er vinene åbne med noter af kakao, lakrids, varme krydderier og et strejf af våd sten. Der er stadig struktur, men den er indlejret i frugten fremfor at dominere.

Den endelige vurdering falder på plads under de officielle smagninger den 20.–23. april i Bordeaux. Vi er der naturligvis og vil følge op med vores egen vurdering, når vi har smagt os igennem den meget lovende årgang.

‍